每经记者：陈晴 每经编辑：文多4年前曾可能通过重组的年前能今年涨方式登陆资本市场，最终却被监管否决。借重捷智较当四年后再战科创板，组登此次能否如愿？深圳市诚捷智能装备股份有限公司（以下简称诚捷智能）主要从事电容器和锂电池行业的股被估值智能制造装备的研发、生产和销售。否诚2018年，又冲上市公司科恒股份（SZ300340，刺科创板超股价11.71元/股，上市市值25亿元）欲收购诚捷智能和另一家公司100%股权。年前能今年涨2019年，借重捷智较当因为“标的组登资产”未来持续盈利能力存在较大不确定性，科恒股份的股被估值重组计划被否。《每日经济新闻》记者注意到，否诚诚捷智能曾经“踩雷”沃特玛，又冲公司早前业绩受到影响。刺科创板超而科恒股份的重组计划被否之后的2020年和2021年，公司业绩也一度较2017年、2018年明显下滑。业绩屡屡波动，但得益于新能源大潮，诚捷智能的估值也水涨船高。至今年上半年，公司估值达到了22.5亿元，相比2019年科恒股份欲收购之时6.5亿元的估值，大涨了超200%。图片来源：诚捷智能招股说明书（申报稿）截图曾“踩雷”沃特玛诚捷智能本是一家电容器制造设备相关企业，从2010年起，以应用于电容器制造的高速卷绕技术为依托进入锂电设备行业。根据上交所官网信息，因为财务资料已过有效期，需要补充提交，诚捷智能目前处于中止审核状态。此次冲刺科创板对于诚捷智能来说并非首次接触资本市场。早在2018年10月底，上市公司科恒股份就曾经宣布拟收购诚捷智能、深圳市誉辰自动化设备有限公司股权（合称标的资产）。此后的2019年6月，科恒股份披露了发行股份及支付现金购买资产的草案。据这份草案，诚捷智能100%股权的评估值和交易价格为6.5亿元，这相比其账面净资产增值4.75亿元，增值率271.26%。不过，此次重组于2019年9月被证监会并购重组委否决。证监会并购重组委表示，“标的资产”未来持续盈利能力存在较大不确定性，不符合相关规定。在那之前的2019年8月份，针对科恒股份的重组，证监会曾经就诚捷智能的未来营业收入、净利润、增值率等多个方面提出了疑问。当时的诚捷智能盈利能力如何？根据科恒股份发布的草案，诚捷智能2017年、2018年及2019年1~4月营收分别为2.44亿元、2.30亿元、0.74亿元，对应归母净利润3273.99万元、3954.98万元、1008.07万元，同期扣非净利润3876.53万元、3588.28万元、1049.41万元，2018年营收和扣非净利润较2017年有所下滑（如下图）。图片来源：科恒股份相关草案截图诚捷智能2018年营收下降的背后，是公司第一大客户沃特玛出现经营问题。《每日经济新闻》记者注意到，2017年，深圳市沃特玛电池有限公司曾经是诚捷智能的第一大客户，贡献了1.17亿元的营收，占公司主营收入比例达到47.75%。据科恒股份在项目审查一次反馈意见的回复内容，后来，随着沃特玛经营不善出现经营困难，诚捷智能也停止与其合作，公司2018年收入下降与之有关，扣非后净利润自然也受到影响。当时，诚捷智能的利润承诺方许下了美好的业绩承诺，即公司2018年度、2019年度和2020年度实现的扣非净利润分别不低于3500万元、6500万元和7500万元。时隔四年冲刺科创板，诚捷智能目前业绩如何？当年的承诺数字成真了吗？业绩波动明显，估值为何大幅提升据公司招股说明书（申报稿）（以下简称招股书），2020年~2022年，诚捷智能归母净利润分别为1050.71万元、1325.96万元和5052.53万元；同期扣非净利润则为571.79万元、946.42万元和4457.61万元。图片来源：诚捷智能招股说明书（申报稿）截图相比2017年、2018年，诚捷智能2020年和2021年的归母净利润和扣非净利润均明显下滑。其中，诚捷智能2020年扣非净利润仅572万元，相比曾经的业绩承诺（7500万元）仅完成了不到10%。当然，2022年，诚捷智能业绩有所回升。随之，今年上半年，诚捷智能的估值也大幅提升。诚捷智能实控人为呙德红，合计控制诚捷智能42.3739%的股份。2023年4月，小米智造以25.29元/股价格入股，诚捷智能整体投后估值为22.50亿元，相比2019年的6.5亿元估值大涨超200%。值得注意的是，2023年小米智造获得的股份分别受让自诚捷智能实控人呙德红和股东罗一帜。本次转让中，呙德红“套现”近5000万元，罗一帜则是“清仓式”转让。10月16日，黄河科技学院客座教授张翔接受《每日经济新闻》记者采访时表示，诚捷智能近期估值的大幅增加，很大因素可能是因为近两年新能源汽车行业增长率较高，下游对锂电设备的需求比较大，公司享受到了行业高增长的红利。但张翔同时也分析，股东套现离场，可能与新能源汽车市场的不确定性有关。新能源汽车行业不可能持续高增长，未来市场增长率也可能会减速甚至出现产能过剩的问题。事实上，近期已经出现部分新能源车企停工甚至破产，例如威马汽车等。而在锂电设备这一领域，诚捷智能也不是头部公司。如果诚捷智能的下游客户或者车企出现类似问题的话，对公司的影响可能会比较大。动力电池行业的产能过剩的担忧并不是空穴来风。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，今年前8月，动力电池产量达419.7GWh，装车量为219.2GWh。这意味着，约200GWh的电池进入库存，动力电池的产量远高于需求。诚捷智能招股书中也提示行业增速放缓或下滑的风险称，如果未来新能源汽车和储能相关行业发展不及预期，而下游厂商产能扩张较快，则可能导致行业出现阶段性的产能过剩，各相关厂商周期性放缓投资进度，会对公司的经营业绩和盈利能力产生不利影响。报告期内，锂电池制造设备毛利率持续下滑下游如出现产能过剩迹象，那么，公司是否有稳定的大客户就尤其重要。根据诚捷智能披露的招股书，在电容器制造设备领域，公司与全球铝电解电容器顶尖企业Nichicon（日本）、ELNA（日本）、KEMET（美国）、江海股份、艾华集团、立隆电子等建立了长期稳固的业务关系。在锂电池领域，公司与比亚迪、宁德时代、亿纬锂能等知名客户建立了稳定合作关系。但记者注意到，沃特玛之后，诚捷智能的大客户仍然处于洗牌状态。例如2020年的前五大客户中，除了艾华集团，其他4家客户均未在2021年和2022年的前五大客户名单中出现。其中，亿纬锂能（SZ300014，股价44.02元/股，市值901亿元）是诚捷智能2020年第一大客户。诚捷智能对其销售收入占公司营收的9.19%，但2021年和2022年，亿纬锂能均从公司前五大客户名单中消失。大客户波动之下，诚捷智能的“锂电池制造设备”收入占比的波动也较大。报告期内，对应收入分别为10439.53万元、11676.93万元和28060.13万元，占主营业务收入比例分别为45.51%、31.45%和48.09%。图片来源：诚捷智能招股说明书（申报稿）截图如果将时间拉长，2016年、2017年和2018年前10个月，“锂电设备”占主营收入比例分别为37.56%、60.27%和29.52%。可以看到，除了沃特玛作为第一大客户的2017年，其他年份“锂电设备”销售均占比不超过一半。大客户频繁波动之下，诚捷智能如何确保锂电设备收入的稳定？2020年~2022年，诚捷智能的锂电池制造设备毛利率也一路下降。报告期内，诚捷智能锂电池制造设备毛利率分别为34.18%、24.50%和19.80%，其中圆柱电池制片卷绕一体设备毛利率分别为40.99%、32.08%和29.84%。可以看出，2022年锂电池制造设备毛利率相比2020年下降了14.38个百分点，其间圆柱电池制片卷绕一体设备毛利率也下降了11.15个百分点。对于锂电池制造设备毛利率的下降，诚捷智能招股书中解释了两方面原因，一方面，公司受下游客户提质降本的压力和原材料价格上涨两方面影响，相应成本有所上升，使得公司毛利率相应下降；另外，公司报告期内布局的模切叠片、方形卷绕、氦检等设备处于技术积累逐步释放的阶段，上述设备的前期投入较大，毛利率相对较低且报告期内销量逐年增长。就公司此次冲刺科创板相关问题，10月16日，《每日经济新闻》记者致电诚捷智能并向公司发送了采访邮件，但截至发稿未获对方回复。每日经济新闻