碳减排战略推动绿色双燃料发动机加速渗透,公司船用动力业务毛利率有望回升至20%以上。随着IMO碳排政策持续收紧,低碳船舶动力有望进一步凸显市场竞争优势。根据中船协统计,2022年新接订单中绿色船舶占比达49.1%,相较21年结构占比接近翻倍。伴随船舶大型化叠加绿色化,双燃料动力技术难度更高,价值量更大。根据公司公告,22年公司双燃料主机合计交付45台,YoY+155.2%。伴随公司双燃料订单结构占比持续提升,公司盈利端有望持续向上,预计未来三年公司船用动力业务毛利率分别为17.6%/20.3%/22.1%。
公司背靠中船集团,自主品牌市占率进一步提升有望拉高盈利水平。目前全球低速机被三大品牌(MAN、WindGD、J-Eng)垄断,其余厂商多为专利授权生产。目前主要有德国MAN和中船集团WinGD两大品牌,根据中船报统计,22年WinGD市占率约为22%左右。公司背靠中船集团,通过加大研发、售后网络建设,构筑技术壁垒,22年底从集团获得优质发动机相关资产,23年将继续推进新绿色燃料发动机的研制,强化技术优势,有望持续提高自主品牌市占率。在绿色燃料发动机需求加速背景下,公司有望实现从“加工”到“加工+品牌”的高附加值化转型,提升产品议价能力。
预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.24/17.16/25.89亿元,对应PE分别为64/27/18倍,绿色燃料发动机订单占比加速+品牌市占率提升共振,公司盈利修复有望超预期。给予公司24年35倍PE,对应目标价27.46元,给予“增持”评级。
可转债转股风险、限售股解禁风险、股东减持风险、原材料价格波动风险、船舶行业周期上行不及预期风险。