本周市场接连缩量调整，政策热门主线AI+大幅回调，加码反倒是业绩防御属性的超跌板块，食品、频报医药、喜北向归地产等防御属性的大消弹板块开启谷底反弹。周五，费本食品加工板块熊猫乳品、轮反黑芝麻、持续麦趣尔等多股封板，政策带动板块做多情绪，加码白酒集体起立，业绩贵州茅台大涨2.74%，频报食品饮料ETF（515170）50只持仓股几近全部飘红。喜北向归

　　表面来看，大消弹有关部门频频出手，刺激消费需求，结合大消费也跌到了地板价，反弹倒是情理之中，问题是：大消费本轮反弹能持续吗？还能上车么？

　　01 时至年中，多部委频频出手，助力消费复苏

　　从宏观数据来看，消费短期复苏斜率相对平缓，剔除基数效应后6月社零增长略显疲态，这也是大消费前期反弹遇阻的重要原因。

　　来源：wind，国家统计局

　　但中长期向好的趋势依然不改：人均可支配收入增加，失业率稳定情况下，预防储蓄释放与居民部门杠杆率提升……都是消费未来增长的内生动力来源。

　　而决策层选择在年中消费旺季来临前，持续加码出台促消费政策，体现“稳增长”“促消费”的决心，无疑将加快消费复苏向好的进程。

　　与去年底疫情放开初期首提“扩大内需”不同，7月以来出台的消费政策，更多是顶层设计方案的实际落地，聚焦在特定领域：家居消费、汽车消费、电子消费……

　　7月21日，国家发改委、工信部等多部门联合发布《关于促进电子产品消费的若干措施》；

　　同日，国家发改委等部门印发《关于促进汽车消费的若干措施》，倡导因地制宜增加年度购车指标投放；7月18日，商务部等13部门出台促进家居消费若干措施。

　　02 中报披露窗口期，食品饮料半年报业绩显著增长

　　时值中报密集披露期，不少AI+成长方向的人气股遭遇“见光死”，叠加减持风波，股价大幅回调。估值跑得太快，需要等一等业绩。此时，消费“业绩稳健”“前期超跌”的优势发挥出来。

　　截至7月21日，食品饮料ETF（515170.SH） 50个成分股内，已有13家发布半年报预告，其中9家业绩预喜，尤其是龙头贵州茅台7月13日预告的中报业绩略超预期，明显提振了市场对整个板块的信心。

　　数据来源：ifind，2023.7.21，不作为个股推荐，均为食品饮料ETF（515170.SH）成分股

　　贵州茅台是食品饮料ETF重仓股，权重占比达15.47%，上半年归母净利润预计356亿元左右，同比增长19.5%左右。测算到单二季度，茅台实现营业总收入312亿元，同比+18.9%，归母净利润148亿元，同比+18.0%，淡季不淡，体现行业龙头强劲的经营韧性。

　　03 投资策略：大消费还能上车么？

　　虽然一天的涨跌并不能代表行情开始企稳，但就行业本身的业绩及估值来看，已经蓄势已久。细分食品指数的估值（PE-TTM）处于近五年18.22%分位数，已经与2022年10月最悲观时刻持平，并且“聪明钱”北向资金近期持续回流贵州茅台、五粮液等龙头，即便周五大涨，依然大举加仓7.18亿、2.10亿元，这些都是值得关注的信号。

　　图表：细分食品指数估值走势

　　来源：wind，截至2023.07.21

　　长期来看，食品饮料产业层面经历了2-3年的调整，产能问题出清，龙头壁垒反而得到巩固；随着消费信心有望持续修复，促消费政策有望持续释放，并最终传导至消费企业盈利端；结合经济结构转型和加强内循环长期趋势，消费是中国经济增长未来的核心动力，食品饮料板块以国内供需为主，是国内大循环受益最明显的消费细分板块。

　　投资者可以通过食品饮料ETF（515170.SH）持续布局，ETF既能够分散个股风险，同时资金门槛低，流动性强，交易非常灵活。

　　对可选消费比较感兴趣的投资者，还可以关注港股消费ETF（513230.SH），持有一揽子港股上市的消费企业，覆盖零售电商、汽车、纺服等行业，与内地的食品饮料形成优势互补，同时享受港股市场的估值溢价，或在港股流动性改善的阶段具有一定弹性。

　　T+0特别风险提示：跨境ETF实行T+0回转交易机制（即当日买入，在交收前可以于当日卖出），资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险

　　风险提示：1．文章涉及基金均为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险（R4）品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2．上述基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3．投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4．基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。5．基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6．中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。7．本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8．恒生医药ETF为境外证券投资的基金，主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险，包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。9．市场有风险，投资需谨慎，本内容提及的个股不构成个股推荐，ETF盘中涨跌价格不代表基金净值表现。

责任编辑：王旭