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安信证券-长久物流-603569-整车物流景气回暖,入局新能源开疆辟土-230719

2024-03-14 18:41:15 来源:瑜维娱乐网作者:探索 点击:844次
第三方整车物流龙头,安信入局新能源开疆辟土。证券整车长久物流深耕汽车物流行业20年,长久是物流物流我国第三方汽车物流行业龙头。公司为长久实业集团子公司,景气疆辟实际控制人为薄世久、回暖李桂屏夫妇。入局公司业务版图覆盖整车运输、源开国际业务、安信整车配套及新能源业务等;其中,证券整车整车运输为公司业务基本盘,长久2022年整车运输业务收入占比为76.95%,物流物流毛利占比为60.86%。景气疆辟新能源业务于2022年开发设立,回暖围绕新能源物流,入局动力电池回收及利用进行长效发展。

  整车运输行业景气回暖,集中度提升下整车业务有望改善:公司整车运输以合同物流为主,在对应运输线路上将车从厂商运至经销商,并根据运量收取相应运输服务费用。行业景气度与汽车产销情况挂钩,2021-2022年产销规模逐步回暖,新能源车和二手车交易市场快速增长释放结构性需求。治超政策+多式联运提升行业壁垒,第三方物流企业物流软件、硬件资源日益丰富,有望获得更大市场份额。2019-2022年,公路治超+疫情+主机厂降本合力施压于整车物流行业,公司单车运输收入及成本承压,但公司运力规范化巩固优质客户资源,市占率相对稳定。展望未来,考虑主机厂降本行为不可长期持续,集中度提升下,单车运输收入有望改善;成本端,疫后影响已逐渐消退,装载率回升下,成本有望进一步优化。公司业绩有望逐渐修复。

  国际业务立足中欧班列+滚装船两大支柱,把握一带一路及汽车出口景气。公司国际业务主要包括国际铁路、国际海路、国际空运等,以中欧班列及汽车滚装船等核心资产服务于世界知名汽车品牌、合资汽车品牌及相关供应商。中欧班列以哈欧线、蓉欧线为主要路线,收购ADAMPOLS.A股权及开拓笼车资源提升经营实力。滚装船以自有运力国际远洋滚装船“久洋吉”号为主,可装载车位达4300位,同时与格罗唯视合资成立久格航运租入滚装船进一步拓展自身运力。2021年起汽车出海风头渐盛,运力紧俏滚装船运价倍增。公司紧抓行业机遇,国际业务2022年首次实现扭亏为盈。

  锂电回收利用链接海量户储需求,有望成为公司第二成长曲线:公司创新开拓新能源业务,包括新能源物流及动力电池回收利用两大板块。近年来,我国动力电池退役规模持续高增,适逢南非、欧洲、南美等地户储需求旺盛,动力电池梯次利用尚为一片蓝海。公司作为整车物流企业,拥有丰富主机厂客户及4S店资源,叠加物流业务打通海外销售渠道,对内升级产品矩阵、扩大产能规模,对外并购迪度赋能公司业务,全面加速新能源业务发展,有望将其打造为公司第二增长曲线。

投资建议:

  整车运输行业景气回暖,疫情影响消退+集中度提升下公司整车业务有望改善;国际业务立足中欧班列+滚装船两大支柱,运力持续升级下有望把握一带一路及汽车出口景气;新能源业务依托公司渠道构建先发优势,收购迪度进一步赋能,全面加速新能源业务发展,有望将其打造为公司第二增长曲线。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.95/3.84/5.16亿元,增速+984.2%/+97.0%/+34.3%,给予“买入-A”评级。考虑到公司长期成长性,给予2024年20x估值,对应12个月目标价为13.70元。

  风险提示:1)宏观经济景气波动导致需求低于预期;2)政策限制风险影响公司业务开展;3)技术更迭过快;4)用户侧储能装机规模不及预期;5)假设及盈利预测不及预期

作者:知识
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